作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份居民(mín)消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂(chǎng)价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回(huí)落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一(yī)步之(zhī)遥，是否到了需(xū)要担心通缩(suō)的时候？我们认为(wèi)“通(tōng)缩论”言过其实(shí)：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐步(bù)缓(huǎn)解(jiě)；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升，也指向当前经(jīng)济仍在温和(hé)修复。下半年(nián)随着(zhe)生猪价格筑(zhù)底回(huí)升、消(xiāo)费需(xū)求逐步回暖(nuǎn)，物价(jià)水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成(chéng)当(dāng)前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实(shí)，关(guān)注核心通胀

　　以下(xià)是正(zhèng)文(wén)

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故)CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上(shàng)看，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月(yuè)食品价(jià)格环比下降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　食(shí)品方(fāng)面(miàn)，菜、肉价(jià)格续(xù)降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪产(chǎn)能充足(zú)以及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜果大(dà)量上市，带(dài)动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国内油价下降(jiàng)影响，交通工具及交(jiāo)通(东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故tōng)工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需求(qiú)表现偏(piān)弱(ruò)及国际(jì)大宗(zōng)商品价格(gé)波动影响(xiǎng)，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数的影(yǐng)响(xiǎng)，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价(jià)分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料(liào)、生活资(zī)料价格(gé)环比(bǐ)分(fēn)别(bié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动(dòng)国内油煤(méi)加工、化学(xué)原料(liào)及(jí)制品相关行(xíng)业价格(gé)环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求(qiú)表现不及预期影(yǐng)响，黑金采(cǎi)选(xuǎn)及(jí)冶炼、有色(sè)采选相关行(xíng)业价格结束自去年(nián)底以来(lái)的强势表现(xiàn)，环比分别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在(zài)产能继持续(xù)释放、供给相对(duì)充足(zú)的影(yǐng)响下，价(jià)格环比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低(dī)水平，离(lí)转负(fù)仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否到(dào)了需(xū)要担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们认为，应当理性看待(dài)物价数(shù)据，“通缩论(lùn)”言(yán)过其实：一方面，去年(nián)下(xià)半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年(nián)初(chū)以来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力(lì)正在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比(bǐ)回升，环比走势(shì)均处于正常波动区(qū)间(jiān)，也(yě)指向当前经(jīng)济(jì)仍在温(wēn)和修复(fù)。往前(qián)看，去年(nián)二、三季度(dù)受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基(jī)数或对今年后续CPI同(tóng)比读(dú)数持续造成扰(rǎo)动。我(wǒ)们认为，应更(gèng)多(duō)关(guān)注环比变动情况以及核心CPI的走势。而(ér)随着(zhe)下(xià)半年(nián)生猪需求的回(huí)升，以及(jí)中(zhōng)央猪肉收储(chǔ)工(gōng)作(zuò)的开展，生猪价(jià)格有(yǒu)望筑底回升，食品(pǐn)项(xiàng)对(duì)CPI的拖(tuō)累将有所(suǒ)缓解，下半(bàn)年物价(jià)水平有(yǒu)望逐步回归(guī)至正(zhèng)常水平(píng)、整体将(jiāng)保持温和上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构(gòu)成当前经济(jì)的主要矛盾。

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